德国证券发表研报称，正在环球化工品需求承压的配景下，据巴斯夫统计，2023年中国事独一告竣产量正增进的区域，显示出中国商场正在商场与本钱等方面的比拟上风。其它，聚氨酯营业也趋势绿色化繁荣，巴斯夫2023年10月胜利分娩环球首个生物质均衡(BMB)MDI，次年1月揭晓单体营业部揭晓将与旭川化学正在合成革使用中展开生物基MDI政策配合，陆续帮力聚氨酯营业绿色转型。探究到欧盟碳税的影响，该行以为，将来中国化工希望告竣从本钱上风到绿色本钱上风的跃迁，为企业创作更多逾额回报。

　　MDI是化工种类身手壁垒最高的产物之一，环球闪现寡头垄断体例，紧要产能和中枢身手根本操纵正在四家海表巨头(巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏)和国内企业万华化学600309）手中，五家企业合计产能占比超90%。本文，该行将从五大聚氨酯分娩企业近年的财政情景动身，预测将来三年聚氨酯的供需体例与繁荣趋向。

　　通过领会该行创造，仅有万华化学依据优异的本钱限度有用滑润了周期的颠簸性，其余四家海表聚氨酯分娩商近年规划广大承压，2023年营收同比下跌20至30%，净利率与ROE等目标近三年也闪现明显下滑趋向。其它，海表企业赓续开启的本钱节省企图和资产优化步伐等也是其财政情景恶化的照射。纠合周期角度聚氨酯产物节余已磨底多时，该行以为本轮企业对待纠集挺价修复节余的诉求或渐渐加强，个中以聚氨酯为中枢营业的科思创和亨斯迈尤甚。探究到MDI/TDI需要高度纠集，企业易变成挺价协力，同时暂时个人产物库存见底，希望进一步撑持挺价逻辑，鞭策节余改观。

　　正在几大分娩企业对聚氨酯需求的预测中该行创造，短期来看，国内需求正在家电、汽车以及无醛板等行业的启发下迎来修复，海表需求分表是筑立业需求仍有承压。永远来看，企业对待聚氨酯需求维持牢固笑观，科思创预测MDI和TDI商场永远均匀增速分裂正在6%和3-4%。基于上述企业的愿景假设，该行对聚氨酯将来三年的供需均衡表实行预测：

　　①MDI：需要侧，新增产能相称有限，2025年眷注万华宁波60万吨发扬，2026年眷注巴斯夫美国20万吨的落地。需求侧，聚积MDI下游紧要使用范围白色家电和汽车希望一连受益国内以旧换新战略和企业踊跃出海政策，告竣同比向上;无醛板、冷藏集装箱等新兴范围正在商场推论和行业趋向的演绎下，估计支持较高增速;筑立范围也希望正在十四五收官之年迎来苏醒。纯MDI下游紧要纠集正在纺服范围，希望正在促内需战略下需求回暖，且氨纶等仍正在扩产周期，也将进一步启发对上游MDI的需求。综上，该行估计2025-2027年国内MDI供需差分裂为-16/-2/-32万吨。

　　②TDl：需要侧，趋向上估计闪现海表安装退出、国内龙头扩产的特质，将来三年新增产能中仅有万华福筑36万吨较有确定性，估计2025年筑成;而三井化学企图2025年将产能缩减约7.8万吨。老手业扩产更有序下，纠集度希望进一步抬高，体例希望获得优化。需求侧，以软泡原料为主，终端纠集正在软体家具等范围，希望受益软体家具产量的晋升，维持需求上涨趋向。该行估计2025-2027年国内TDI供需差分裂为-6/-2/-10万吨。